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4月银行间本币市场:流动性保持合理充裕 债券市场净融资同比大增

金融来源:金融时报2023-05-26 17:15

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  步入二季度,国内经济运行延续恢复向好态势。国家统计局近日发布的4月份国民经济运行数据显示,多数生产需求指标同比增速提升,向好因素不断累积。

  业内专家普遍认为,今年以来,稳健的货币政策精准有力,发挥总量调节和结构调节双重功能,统筹扩大内需和优化供给,用货币政策的稳定性应对内外部的不确定性,为稳定宏观经济大盘营造了稳定适宜的货币金融环境。

  来自中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)的数据显示,2023年4月,人民银行中期借贷便利(MLF)增量平价续做,流动性保持合理充裕,主要资金利率略有下行;国内经济延续稳定趋势但结构分化,债券发行与交易活跃,收益率整体下行;利率互换曲线整体下移,人民币衍生品成交环比减少。成交额方面,4月份,银行间本币市场成交活跃,各交易品种合计成交172.8万亿元,同比增长25.5%。

  对下一阶段主要政策思路,人民银行在《2023年第一季度中国货币政策执行报告》中指出,充分发挥货币信贷政策效能,全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作,乘势而上,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

  主要资金利率略有下行

  交易中心数据显示,4月份,人民银行平价续做1700亿元MLF,到期1500亿元MLF,逆回购净回笼4340亿元。从月内走势看,月初以跨季回笼操作为主,税期投放较为收敛,跨月逆回购净投放5150亿元,较3月有所减少,市场流动性合理充裕。

  东方金诚首席宏观分析师王青表示,人民银行通过公开市场实施逆回购适时“补水”,同时加量续做MLF,释放稳货币信号,有助于稳定市场预期,推动银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

  值得一提的是,4月份MLF资金净投放量较前两个月有所收敛。在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来,一方面,此前公布的数据显示,国内经济延续稳步复苏态势,目前国内货币与信贷总量保持适度节奏平稳,政策端进一步加码并不迫切;另一方面,接下来,人民银行需要关注政策对内需复苏的传导,合理调节信贷投放节奏,防范潜在的资金脱实向虚风险,提升政策支持精准与质效。

  在此环境下,主要资金利率4月均略有下行,仍围绕政策利率波动。数据显示,存款类机构隔夜回购利率(DR001)、隔夜质押式回购利率(R001)的月度加权均值分别环比下行2个基点、6个基点至1.57%和1.67%;存款类机构7天期质押式回购利率(DR007)、银行间7天期质押式回购利率(R007)的月度加权均值分别环比上行4个基点、下行29个基点至2.10%和2.34%。

  具体看,7天利率4月基本平稳,R007全月在2%至2.5%附近波动。隔夜利率上旬在1.5%附近波动,税期收敛至2%左右,跨月最低下行至1%附近,非银利差不明显。4月,DR007稳定在政策利率附近,最低值1.8604%,最高值2.3163%,中位数2.050%;波动幅度为46个基点,环比减少23个基点。

  成交量方面,4月份,货币市场成交总量为144.2万亿元,环比增长6%;日均成交7.2万亿元,环比增长5%。其中,信用拆借成交12.1万亿元,日均成交6040亿元,环比增长5%;质押式回购成交131.6万亿元,日均成交6.6万亿元,环比增长5%;买断式回购成交5096亿元,日均成交254亿元,环比增长9%。

  债券发行量和净融资同比大增

  4月份,叠加资金面宽松、存款利率下调及政策预期进一步明确,债券收益率整体下行。

  中信证券首席经济学家明明表示,今年4月,债市主要经历了基本面数据修复节奏分化、货币政策预期调整、增量稳增长政策落地预期等几轮主线切换。

  交易中心数据显示,4月末,国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为2.15%、2.45%、2.61%、2.75%和2.78%,较上月末下降9个、6个、7个、9个和7个基点。信用债收益率也整体下行,信用利差多数收窄,等级利差分化,1年期利差仍处于2016年以来较低分位。

  从一级市场发行状况来看,4月债券发行2382只、金额3.98万亿元,发行量同比增长24%;净融资7646亿元,同比增长97%。债券发行量、净融资额均同比大幅增加。

  具体来看,利率债、信用债等发行量同比均明显增多,其中政金债、地方债、金融债净融资同比增幅较大。数据显示,地方政府债券当月发行6728亿元,同比增长137%,环比减少24%,净融资2436亿元,同比增长65%;主要品种信用债发行1.41万亿元,同比增长16%;金融债发行3948亿元,同比增长52%,净融资1513亿元,同比增加832亿元。货币市场工具发行2.24万亿元,同比增长23%。

  民生银行一份研究报告显示,4月份,受今年以来地方债发行节奏前置、提前下达限额所剩不多影响,全国发行地方政府债券规模出现环比减少,但同比大幅增加,这主要与今年提前批额度远超去年有关,发行结构以新增专项债与再融资一般债为主。

  二级市场方面,现券日均交易量同比大幅增加,债券借贷成交活跃。数据显示,4月现券成交49.2万笔、金额24.4万亿元,日均成交1.22万亿元,同比增长27.1%,环比减少1.4%。债券借贷成交1.4万笔、标的券券面总额为2.03万亿元,成交量同比增长96.2%。4月,30年期国债换手率18.65%,环比上升3.91%。

  利率互换曲线整体下移

  4月,受资金利率及现券利率下行影响,利率互换曲线整体下移,长端下行更多。交易中心数据显示,6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.4638%、2.5288%和3.1225%,较3月末分别下行2个、5个和9个基点;1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.3251%、2.7638%和2.9959%,较3月末分别下行1个、6个和7个基点。

  利率互换日均成交减少。4月,人民币利率互换共成交2.2万笔,日均环比减少25.4%;名义本金总额2.2万亿元,日均成交1078.5亿元,环比减少23.7%。

  其他人民币衍生品成交环比减少。4月,标准债券远期成交113笔,名义本金为184.7亿元,日均环比减少41.8%。人民币利率期权交易成交44笔、名义本金122.7亿元,日均环比减少67.1%,均为利率上/下限期权。

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